3月货币数据点评:M2增速显着下滑 二季度宽松*策有空间
数据: 2015年3月份社会融资规模增量为1.18万亿元,分别比上月和去年同期少1758亿元和8378亿元 3月份人民币贷款增加1.18万亿元,同比少增661亿元。 3月末,广义货币(M2)余额127.53万亿元,同比增长11.6%,增速分别比上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点;狭义货币(M1)余额33.72万亿元,同比增长2.9%,增速分别比上月末和去年末低2.7个和0.3个百分点;流通中货币(M0)余额6.2万亿元,同比增长6.2%。2015年一季度净投放现金1690亿元。 点评: 3月份,社融规模1.18万亿元,同比环比均有所收缩,主要受表外融资收缩的拖累。信托贷款和未贴现银行承兑汇票呈现负增长,表外融资三项合计占社融比例1%,较上月下降4个百分点。在经济下行的压力下,企业对高成本的非标融资需求继续下降,同时银监会严格监管表外融资,也抑制银行发展该部分业务,未来表外融资将继续维持低位。社融中的新增人民币贷款9955亿,同比环比均出现下降,一方面是实体企业需求不足拖累新增贷款,另一方面股市持续走高也吸引企业资金进入。企业直接融资(债券和股票)1426亿元,环比增加204亿元,占比由上月的9%上升至12%。直接融资利于中小企业降低融资成本,提高资金使用效率。新三板做市商制度的施行,股票注册制临近,深港通启动,都在为降低企业融资成本,拓展企业融资渠道保驾护航。 3月贷款余额增速14%,新增人民币贷款1.18万亿,均略高于市场预期。其中,中长期贷款5313亿,同比增加132亿元,环比下降1587亿元,占比由上月的68%收缩到45%。中长期贷款新增量结束连续三个月超6000亿的增长趋势,本月回落主要是企业中长期贷款环比显着下降,从3月PMI先行指数来看,新订单和新出口订单均较上月有所回落,国内外需求依然低迷,制造业经济增长动力持续性不足抑制企业发展,降低其贷款意愿。另一方面债务到期偿还的需求减少,或也是导致本月中长期贷款下降的原因。居民中长期贷款1670亿元,同比环比均有所收缩,预计"330"房地产新*会推动二季度居民按揭贷款增长。居民短期贷款841亿元,环比显着增长586亿元,个人消费信贷需求有所增加。 3月末,M2同比增速11.6%,低于市场预期0.7个百分点,较上月下降0.9个百分点。主要原因一是3月外汇占款明显少增,央行数据显示,一季度外汇占款余额26.82万亿元,一季度减少2521亿元,同比少增1.04万亿元,3月份当月减少2307亿元,同比少增4048亿元;二是经济下行,企业对表外融资需求减少,表外转向表内和直接融资,货币派生减少;三是财*存款有所收紧。3月存款余额同比10.1%,较上月下降0.8个百分点,去年高基数加上现在存款偏离度的实施,导致今年存款增幅较少。 3月份信贷超预期增长,但是M2显着下滑,一季度信贷增长有一部是受债务偿还需求推动,实体经济受惠不足,要推动经济增长,货币*策需进一步宽松,预计二季度至少会有一次降准。基建投资是维持上半年投资增速的关键,但受表外融资收缩和PPP社会资本参与情况不确定性的影响,其下行风险很大。地产市场受"330"新*影响,二季度销售将有所回暖,但由于库存高企,二季度房地产投资增速将会继续下滑。3、4经济数据不及预期的可能性较大,二季度或会迎来再一次降息。